尽管上半年乳业整体复苏趋势明显,但部分二线乳企却挣扎在“亏损线”上。上周,停牌一个半月的新希望发布乾坤大挪移的资产重组公告,拟注入评估值高达78.1亿元的山东六和集团、新希望农牧等资产,置换出评估值为7.4亿元的乳业和地产业务。在其力图打造为规模最大的农牧类上市公司的远景规划中,依然不再有曾规划为“新鲜奶第一品牌”、号称“五年进三甲”的乳业的位置。而此前刚刚发布巨亏2057万美元的二季报的飞鹤,则在上周正式面对媒体,公开承认未等到2010年的最终结果出炉,已按照最大上限向红杉增发52.5万股,令业界哗然。

　新希望乳业“下市”
　　记者注意到,饲料业务为新希望上市公司提供了50%以上的利润,而新希望在乳业的看淡并非毫无先兆,今年1月28日,其以150万的价格将所持有的内蒙古非常牛51%股权转让给内蒙股七苏木乳业,而2008年的收购价则高达1亿。
　　事实上,这一信息是在新希望三个月后公布一季报时方才为人所获知,2月初,上任仅一年半的新希望乳业执行总裁、常务副总裁李成云闪电离职时,一切都还显得那么突然。2006年10月,曾于伊利、蒙牛供职的李成云创立非常牛,2008年5月获新希望1亿元投资,李成云就此提出希望3年后销售额能在现有基础上翻2-3倍,新希望也提出了乳业“三年进五强,五年进三甲”的目标。先后有佳宝乳业前总经理尚振法、三元乳业前副总张列兵、雪宝乳业前总经理李发抒等乳业“外援”执掌新希望乳业,但最终外界所见到的却是高管频繁更迭背后新希望乳业全国化的坎坷。
　　从2002年开始,新希望前后收购了四川华西、阳平乳业、安徽合肥白帝乳业、河北保定天香乳业、杭州双峰乳业、青岛琴牌乳业、云南蝶泉乳业、昆明雪兰乳业等十多家地方龙头,并参股重庆天友乳业,形成了分布于西南、华东、华北等地的乳业企业联合体。然而中投顾问食品行业研究员周思然认为,虽然新希望乳业规模已跃居全国前5位,但业绩并不理想,2006-2008年净利润亏损分别为1525万、2827万和1822万元,去年实现扭亏为盈,获得425万元的净利润,但2010年上半年再次出现2001万的亏损。“新希望的发展主要走稳扎稳打路线,尤其注重上下游产业链贯通模式的打造,长期来看这种模式利好于企业健康发展,短期来看就显得心有余而力不足,尤其在2009-2010年国内乳业快速复苏之后,新希望未能抓住扩大市场的机遇。”
　　飞鹤无奈已然增发
　　而此前刚刚发布巨亏2057万美元二季报的飞鹤,则在上周正式面对媒体,公开承认已按照最大上限向红杉增发52.5万股,红杉持股比例上升至13%。
　　记者了解到,2009年8月飞鹤以30美元每股的价格向红杉资本增发210万股,按照对赌协议,如其2009年到2010年每股收益未能达到3美元/股和4.43美元/股的预期目标,则将再次增发最多不超过52.5万股。尽管去年飞鹤每股收益仅为1 .2美元,今年上半年则为-0.67美元,要完成目标除非发生奇迹,但飞鹤乳业副董事长刘华公开表示,未等到2010年的最终结果出炉,已按照上限进行了增发,还是让业界感觉惊讶。
　　更加危险的另一条对赌协议显示,从融资协议执行的第三年起,如飞鹤流通股15个工作日中收盘均价低于每股39美元,红杉将有权要求飞鹤将这部分股份全部赎回。如2009年到2010年未实现盈利目标,回购价格则必须是原先认购价的130%,将使得飞鹤不得不出资8190万美元溢价回购。不过按照刘华的说法,与红杉的对赌不同于蒙牛及太子奶的对赌,不涉及任何公司管理权、股权与资产抵押的条款,即使触发赎回条款,也仅相当于以每年10%的利息向红杉贷款。其甚至表示,考虑到这三年人民币15%的升值空间,事实上相当于以比银行更低的利息向红杉贷款6300万美元,而红杉对负债率和银行贷款没有任何限制,即使第二条款对赌失败,还可以从银行贷款赎回股份。