伴随光明乳业股权激励方案的出台，一系列的疑问也随之而来。首当其冲的，便是光明乳业管理层购买股票的价格。根据方案，此次限制性股票激励计划的授予价格为10.10元/股，购买价格为4.70元/股。

    由于授予价格为停牌前一日收盘价，因此，以购买价格计算，股权激励对象的浮盈已经达115%。而根据光明乳业的公告，该购买价格为公布前20个交易日公司股票均价的50%。由此，有部分投资者认为，此次股权激励对于光明乳业的激励对象而言，无异于“白送钱”、“半卖半送”。

    在1月21日复牌后，光明乳业的股价随即下跌，最低到9.58元/股，跌幅超过5%。收盘价为10.17元/股，涨0.69%。

    “不能这么说。”对于“送钱”一说，股权激励专家、上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏并不赞同。他表示，根据中国证监会2008年针对上市公司股权激励有关事项发布的备忘录，如果标的股票是通过定向增发方式取得，参照现行《上市公司证券发行管理办法》中有关规定，发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%。可以说，光明乳业的购买价格的确是政策规定的最低限。

    但是，郑培敏认为该股权激励存在两方面的不确定性。首先需要国务院国资委、证监会的批准，这是一个漫长的过程，甚至需要以年计算。其次，“批准以后能不能真正地拿到手，是个问题。”郑培敏说，“这个方案对光明乳业来说还是有挑战性的。”

    根据股权激励方案，此次股权激励计划的有效期为5年，包括禁售期2年和解锁期3年。根据解锁条件，在第一个解锁期的2012年，光明乳业必须满足2010年、2011年营业总收入分别不低于94.80亿和113.76亿；而到第三个解锁期，要求光明在2013年营业总收入不低于158.42亿，净利润不低于3.17亿。

    乳业专家、上海壹言商务咨询公司首席分析师汤志庆认为，尽管2009年年报尚未出台，光明乳业去年的主营业务收入应在80亿元左右??这一说法与一位长期关注光明乳业的分析师给出的预测一致。

    这就意味着，光明乳业的主营业务收入需要在四年内几乎要翻一番。在郑培敏看来，这并不是件容易的事情：“他们收入徘徊在60亿元?70亿元之间，不是一两年了。”

    翻看光明乳业的财务信息，从2006年到2008年三年，这家公司的主营业务收入分别为74.4亿元、82亿元和73.5亿元。

    “目标是比较高，不是说没有机会，但是很有挑战性。”汤志庆认为，如果光明乳业依旧依靠过去的传统产品，如保鲜奶和酸奶产品，很难会在收入上有所突破。而最大的增长点，应该还是在常温奶和奶粉这两类产品之上。

    事实上，这两类产品，特别是常温奶，正是光明乳业此前的弱项所在。在王佳芬时代，光明乳业一度提出了“回归新鲜”的发展战略，希望能做一家在低温产品上具备较强优势的企业。然而，伊利、蒙牛则正是凭借常温奶的规模效应，一举超越了以前的老大哥光明，占据了龙头位置。

    不过，自郭本恒接过光明帅印后，开始逐步将常温奶放在了重要的战略位置。从2008年开始，郭本恒提出大力发展常温产品的计划。2009年初，光明乳业更宣布，光明已正式确立了新鲜、常温、奶粉为公司发展三大支柱品类，特别是奶粉，是光明最新进军的领域。

    “郭本恒上台后态度很明确，就是想全国扩张，扩张的武器就是常温奶和奶粉。常温奶不做，光明永远就在上海打打闹闹。”一位分析人士表示。事实上，郭本恒的战略也得到了很多业内人士的赞同。“这表明光明从一家专家型企业转型为全面型企业，这是第三的行业地位决定的。”汤志庆也说。

    但光明的挑战是，常温方面，要面对伊利、蒙牛等行业领先者的巨大挑战；而在奶粉，外资已经占据半壁江山，国内众多品牌也在三聚氰胺事件后纷纷重金投入这一领域。

    无论郑培敏还是汤志庆，对于光明乳业的股权激励均持欢迎态度。“有总比没有好。”郑培敏说，“但是调动积极性只是良好愿望，很多时候不是多流血多流汗就能把市场做上去的。”

    在郑培敏看来，光明乳业之所以抢得上海此次国有控股上市公司股权激励改革的“头彩”，主要因为在目前60-70家上海国有控股上市公司中，光明面临的市场竞争是最激烈的。“选择它应该眼光是准的。”
光明乳业股权激励名单